推荐一本投资书籍，《回归投资常识》回归最本质的问题！

这十几年来，我们接触了无数投资者，发现无论专业的还是业余的，也无论机构还是散户，大家在投资当中就只有三个问题：一是买什么，二是什么时候买，三是怎么买。这三个问题就是投资策略的核心问题，而我们创作《回归投资常识》这本书的目的，就是为投资者解决这三大问题。

《回归投资常识》

作者: 齐俊杰 / 申鸿飞 / 罗纪栋

出版社: 机械工业出版社

出版年: 2024-12

买什么，就是挑选标的，包括现金、债券、股票、商品四大类常见资产。什么时候买，就是择时问题，要通过宏观经济周期和产业周期选择合适的时间。至于怎么买，其实是什么时候买的一个重要补充，需要有效平衡胜率和赔率的关系，也就是我们常说的，有多大把握下多大注。

随着中国经济增速换挡，在未来市场当中，特大牛市可能会越来越少，取而代之的，会是越来越多的结构性牛市行情。也就是说，在某些阶段，可能只有一些风格或行业上涨，另外一些风格或行业则下跌。如果普通投资者没能踏准市场节奏，那么对他们来说，很可能意味着每年都是熊市。

比如，2013年，我们看到上证指数下跌，年初的时候，最高点达到 2444.80 点，到了 6 月末就只有1849 点，跌幅接近25%，而同期的创业板指数从800多点，涨到了 1 200 多点，涨幅超过50%。又比如，2018年，股票市场几乎全面下跌，但是债券牛市却开始启动，2018 年债券资产的平均收益高达8%。再比如，2021年以来的熊市，沪深 300指数从 5 900 多点最低跌到了3500点以下，跌幅超过 40%，但同期的中证红利指数非但没跌，还略有上涨。

有的朋友可能会问，学习了策略之后，是不是就能够完全做好市场轮动了？答案要让大家失望了：并不能！因为每一次行情看似大体相同，但其实又存在着一些特殊性，你只要身在其中，就很难完全看清楚市场的逻辑。而且最重要的一点是，股市并非经济的晴雨表，而是投资者对经济预期的晴雨表。换言之，股市反映的并非经济本身，而是无数投资者对经济的预期。在人文科学中，有了人的主观因素，不可能用客观的指标去精准衡量。举个例子，牛顿三大定律属于自然科学范畴，一定条件下是真理。但是贪婪和恐惧的均值回归属于人文科学，虽然这种现象在不断发生，但你却不知道贪婪和恐惧到底 达到什么程度才会均值回归。换句话说，市场泡沫一定会破裂，但我们却不知道它什么时候破裂。

既然如此，我们研究策略和行业的目的是什么？其实答案就两个字：避坑！躲开那些明显的陷阱，减少不必要的失误。

投资其实就是一场“输家游戏”，并不是你能力有多强，就能从别人的口袋里“抢”走多少财富。我们要尽量少犯错误，等待别人犯错，让他们给我们“送钱”。在股市中，但凡想“抢钱”的，最终都会输得一塌糊涂。投资从来都遵循盈亏同源的底层逻辑，短期内靠运气赚到的超额收益，最终也会凭借实力输回去。

十几年前，最富有的阶层是“煤老板”，但是宏观周期逆转后，“煤老板”几乎全军覆没，破产欠下巨额债务的不计其数。后来，开发商、炒房团又发了大财，结果楼市周期也发 生逆转，还给社会造成了不可估量的损失。普通投资者也是如此，在矿产和房地产高歌猛进的时候，大量投资非标信托获利颇丰，而如今也是血本无归。这些投资者可能至今也想不明白，投了那么多年一直收益良好的信托，为什么突然就巨额亏损了。这其实是因为外部环境发生了变化。资产的类别太多，宏观因素太过于复杂，即便学富五车，也不一定能在十几种资产中，挑选出表现最好的那一种，因为概率并不 高。但是，通过了解周期变化和一些指标，至少我们能知道，哪些资产肯定不行。排除掉几个错误答案，还是相对简单得多的。

策略，就是组合投资的方法，主要解决“买什么、什么 时候买、怎么买”的问题。我们会告诉大家股票、债券、商品期货等大类资产的轮动规律，也会告诉大家大小盘、成长和价值风格的轮动规律，大家不光需要知其然，更要知其所以然。比如，为什么 2021 年以来，红利策略表现好？有哪些因素导致红利策略占优？在信号明确，拿得准的时候，我们该如何行动？在市场迷茫，信号混乱，拿不准的时候，我们又该如何应对？本书也给大家介绍了全世界大型投资机构的一些策略逻辑。这些机构能够几十年长盛不衰，它们到底在使用什么方法投资。比如，桥水基金达利欧的全天候组合，到底指的是什么？我们认为最有效的，也是正在使用的三大策略又是什么？为什么说三大策略足以应对市场99%以上的变化？

在行业方面，我们会打破大家的现有认知，简化行业分析的逻辑框架，把最基础的驱动逻辑告诉大家，目的还是让大 家尽量少踩坑。比如 PPI（工业生产者出厂价格指数）和铜价都开始下行了，很多人还在投资强周期板块。经济进入调整期，传统能源价格下降，很多投资者还在追高估值的新能源板块，这些都是原则性的错误。也正是这些错误，让投资者损失 惨重。虽然在三年熊市中赔钱是不可避免的，但是这些严重的 错误却是可以避免的，只要少踩这些雷，你的损失就会大幅降低，从损失40%以上降到尽量让损失不超过 15%，从而在下一轮牛市为自己创造良好的盈利基础。

每个行业都有相应的股价驱动因素，有些行业需要看估值，有些行业则不用看，甚至估值越高，涨得越快，估值越低，跌得越狠。比如，在某大型地产公司 2018 年的某次 发布会上，总裁对投资者说，我们是价值股，市盈率只有4倍，这明显是大忽悠，要知道地产是典型的周期性行业，估值最低的时候，恰恰就是该离开的时候了。在那次发布会之后，该公司股价就到达顶点，从27港元跌到了0.2港元。如果你听信了他的价值股言论，那么就会赔得血本无归。所以，并不是什么行业都适合用市盈率去分析。不同行业有着不同的驱动因素，这些因素的逆转就是我们买卖的重要决策依据。

总之，学习投资的目的，并不是要让自己做得有多对，而是要让自己少犯低级错误，尽量在投资组合中，排除掉错误的选项，这样我们就会取得较高的回报。投资是一场马拉松，并不是百米冲刺，短期跑得快的人，后面反而会因为体力不支而掉队。合理分配仓位，尽量避免严重错误，做那个“每年60分，长期90分”的长跑型选手，在股市上涨的时候能跟上 60%～70% 的涨幅，在股市下跌的时候，只亏损不到平均跌幅的一半，一旦时间拉长，你就会发现收益并不低。例如，以我们的三大策略（红利策略、GARP 策略、高景气策略）为基础的资产与风格轮动指数，即便不做轮动，只均配，通过回测数据发现，从2014年7月以来，也有近9%的年化回报， 远高于中证全指的5%～6%，这就是策略所带来的优势

我们想通过《回归投资常识》这本书，传递给大家正确的投资理念，守正出奇，配置优先，不赌方向，慢慢变富。耐得住寂寞，才能守得住繁华！